ArcLight Clean Transition Corp. (NASDAQ: ACTC , una corporación de adquisición de propósito especial, anunció una fusión con el fabricante de autobuses de vehículos eléctricos Proterra. A pesar de que las acciones de ACTC han subido más del 100% desde que se reveló ese acuerdo, creo que todavía están infravaloradas en al menos un 36%.
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Al leer el comunicado de prensa y, lo que es más importante, la presentación de diapositivas sobre el acuerdo, queda claro que Proterra es un fabricante establecido de baterías y sistemas de almacenamiento para vehículos eléctricos. Se ha especializado en impulsar flotas de autobuses y otros vehículos de transporte público con su tecnología EV durante los últimos 10 años.
Por ejemplo, tiene 16 millones de millas de servicio recorridas por su flota de vehículos de tránsito y otros fabricantes de equipos originales. Algunos de estos OEM son Freightliner Custom Chassis Corporation, Thomas Built Buses, Van Hool, Bustech y Optimal-EV. Tiene más de 300 megavatios-hora de sistemas de baterías, más de 550 autobuses de tránsito eléctricos de servicio pesado y 54 megavatios instalados de sistemas de carga.
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Sin embargo, el problema para cualquier inversionista en este momento es tratar de determinar si aún vale la pena invertir en las acciones de ACTC. ¿Siguen infravaloradas las acciones de ACTC? Creo que es por lo menos un 36%, y el resto de este artículo mostrará por qué.
Valorando ACTC / Proterra
ArcLight Clean Transition pasará a llamarse Proterra, con el nuevo símbolo PTRA después de que se cierre la fusión en la primera mitad de 2021. La empresa ha hecho un muy buen trabajo al explicar sus perspectivas y pronósticos financieros en la presentación de diapositivas.
Las acciones de ACTC ahora tienen una capitalización de mercado proforma de $ 5.988 mil millones al precio actual de $ 24.94. Esto se basa en la página 43 de la presentación de diapositivas que establece que habrá 240,1 millones de acciones en circulación después del cierre de la fusión.
Además, un PIPE (inversión privada en capital público) comprará $ 415 millones en acciones de ACTC a $ 10 al cierre del trato. Además, la propia ACTC aportará $278 millones y Proterra tiene $159 millones. Por lo tanto, habrá $ 852 millones en efectivo total al cierre de las operaciones. Esto es importante ya que ninguno de los propietarios o gerentes de Proterra retirará dinero en efectivo.
Por lo tanto, el valor de empresa proforma implícito es de $5.136 mil millones. ¿Cómo se compara esto con las ventas y ganancias previstas? La compañía es muy útil para proporcionar estimaciones.
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Adjunto una tabla que muestra mis cálculos de los múltiplos de valoración de valor-ventas empresariales en formato Proterras. También muestra los múltiplos de EV a EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización).
Como digo, esto es muy útil. La mayoría de los documentos de OPI no mostrarían este tipo de pronósticos para los inversores. La conclusión es que las acciones de ACTC/Proterra cotizan a 11,7x EV/ventas para 2022 y 15x utilizando un ajuste de valor presente.
Valoración compensatoria de las acciones de ACTC
Lo que debemos hacer ahora es comparar estos múltiplos con sus pares, como Plug Power (NASDAQ: PLUG ), Ballard Power Systems (NASDAQ: BLDP ), Workhorse (NASDAQ: WKHS ), Tesla (NASDAQ: TSLA ), Nio (NYSE : NIO ) y varias empresas extranjeras.
Proterra proporciona comparaciones en las páginas 45 y 46 de la presentación. Por ejemplo, se prevé que el crecimiento de sus ingresos durante los próximos dos años sea del 68 % en base a CAGR (tasa de crecimiento promedio compuesta) frente al 37 % de sus pares. Esto implica que la valoración de las acciones de ACTC / acciones de PTRA debería tener una prima del 84%.
La relación promedio de ventas de vehículos eléctricos de sus pares es de 10,3x para 2022. ACTV tiene un múltiplo de 11,7x y 15,5 veces (ajustado al valor actual).
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Sin embargo, si multiplicamos la prima del 83,8% de Proterras por el promedio del mercado de 10,3, el múltiplo EV objetivo para las ventas debería ser 18,9x. Esto implica que las acciones de ACTV/PTRA todavía valen mucho más. El valor objetivo ajustado (por el valor presente) resulta en $29.72 por acción.
Sin embargo, sin ajustar los números de 2022, el precio objetivo es más alto a $38,16. Por lo tanto, el promedio de estos dos es de $33,94, que es un 36% más alto que el precio actual de $24,94.
Esto significa que Proterra, incluso después de que las acciones de ACTC se hayan duplicado recientemente, aún vale al menos un tercio más que su precio actual.