Tuscan Holdings (NASDAQ: THCB ), una empresa de adquisición de propósito especial (SPAC) con una fusión acordada con Microvast, una empresa de almacenamiento de baterías, parece infravalorada aquí. Mi estimación es que las acciones de THCB valen al menos entre un 26% y un 80% más que su precio actual. Este artículo describirá cómo se me ocurrió esa cifra.
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El 1 de febrero, Tuscan y Microvast cerraron un acuerdo definitivo sobre su posible fusión inversa. Sin embargo, no produjeron un comunicado de prensa que describiera los detalles. Solo emitieron una presentación de diapositivas y todos los documentos legales en los archivos de la SEC.
El fabricante de baterías tiene algunas previsiones considerables. En la página 20 de su presentación de diapositivas, Microvast proyecta que sus ingresos aumentarán rápidamente durante los próximos 6 o 7 años.
Por ejemplo, de $101 millones en 2020 en ventas estimadas, Microvast espera que los ingresos de 2021 crezcan un 128 % a $230 millones. De hecho, en promedio, los ingresos crecerán un 87,6 % anual sobre una base compuesta durante los cinco años de 2020 a 2025. Para 2025, se prevé que alcance los 2348 millones de dólares.
Además, lo mismo ocurre con su EBITDA ajustado proyectado (utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización). De la previsión de 12 millones de dólares en 2021 (pérdidas en 2020) a 465 millones de dólares en 2025, la tasa de crecimiento compuesto anual promedio (CAGR) es del 149 %.
Sin embargo, tenemos que descontar estas proyecciones por el valor del dinero en el tiempo. La razón es que estas proyecciones son de cinco a seis años en el futuro. Los inversores tienen usos alternativos para ese dinero. Entonces, el costo de oportunidad más todos los riesgos asociados con estos pronósticos sugieren hacer un ajuste.
Por ejemplo, con una tasa de descuento del 15 %, las cifras de ingresos de 2025 se reducen a la mitad, a 1167 millones de dólares. Lo mismo para el número de EBITDA ajustado. Podemos usarlos en la valoración de las acciones de THCB.
Valoración de Microvast mediante proyecciones
La presentación de diapositivas indica en la página 4, nota al pie 4, que habrá 300,5 millones de acciones una vez que se cierre la fusión. Por lo tanto, a un precio de $16,86, la capitalización de mercado pro forma es de $4,994 mil millones.
Además, la empresa espera obtener 800 millones de dólares netos al cierre. Por lo tanto, el valor empresarial (EV) pro forma es de $ 4.194 mil millones.
Esto implica que el múltiplo de EV a ingresos de 2025 es solo 1,8 veces (es decir, $ 4190 millones divididos por $ 2250 millones). Incluso utilizando el factor de descuento de tiempo, la relación EV-ventas ajustada es 3,6 veces.
Sin embargo, Tuscan Holdings va un paso más allá para nosotros. La presentación de diapositivas muestra que el grupo comparable de empresas en su industria tiene una valoración más alta. Por ejemplo, en la página 24 de la presentación de diapositivas, Tuscan indica que la mediana del múltiplo de EV a la venta es 4,7 veces. Esto incluye compañías como Quantumscape (NYSE: QS ) y Romeo Power (NYSE: RMO ), las cuales estaban en acuerdos de SPAC. También incluye Ballard Power (NASDAQ: BLDP ), Plug Power (NASDAQ: PLUG ) y varias acciones de vehículos eléctricos.
Con base en esta valoración de compensación de 4,7 veces los ingresos de 2025, el EV de THCB tiene un valor de $5,486 mil millones (es decir, 4,7 veces su ingreso ajustado de $1,167 mil millones (ver arriba). Después de agregar nuevamente los $800 millones en efectivo, el valor de capital objetivo es de $6,287 mil millones. Este equivale a $20,92, ya que habrá 300,5 millones de acciones en circulación.
Sobre una base no ajustada, la valoración es tan alta como $ 11,800 millones, o $ 39,39 por acción. Por lo tanto, el precio medio entre estos dos es de $30,15. Esto representa una ganancia potencial del 81% por encima del precio actual.
Qué hacer con las acciones de THCB
Microvast, la compañía de almacenamiento de baterías eléctricas, vale considerablemente más que su precio actual. Podemos decir razonablemente que su valor es de al menos $ 20,92 a $ 39,39 por acción o $ 30,15 por acción en el medio de este rango.
Recientemente, la compañía recibió muy buenas noticias. Uno de sus clientes, Oshkosh Corp. (NYSE: OSK ) recibió la noticia de que ganó un contrato con el Servicio Postal de EE. UU. para modernizar su flota. Algunos de estos camiones tendrán almacenamiento de batería con Microvast. Esté atento a que las acciones de THCB continúen subiendo, especialmente a medida que se acerca la fusión inversa.