Las acciones de NNDM todavía están sobrevaloradas a pesar de su enorme saldo de efectivo por acción

El 18 de agosto, Nano Dimension (NASDAQ: NMDM ) publicó sus ganancias del segundo trimestre, indicando que tenía $1,397 mil millones en efectivo en su balance general. Pero según mis cálculos, utilizando información del comunicado, las acciones de NNDM ahora tienen un valor de mercado de $ 1.537 mil millones. Esto es $ 140.087 millones o solo $ 10% sobre su saldo de efectivo. Posiblemente también podría significar que su negocio subyacente está infravalorado.


Fuente: Spyro el Dragón / Shutterstock.com

El problema es que esta empresa israelí no indicó a sus accionistas cuántas acciones están en circulación en este momento. Esto es importante, ya que la empresa recaudó mucho capital en los últimos meses, como indiqué en mi último artículo al respecto. Nadie sabe realmente, aparte de la gerencia, cuántas acciones están realmente en circulación y cuántas garantías se han ejercido.

Puedo darle mi mejor suposición a continuación, y también hacerle saber lo que creo que podría valer el negocio.

Cálculo del efectivo por acción para las acciones de NNDM

Por ejemplo, el 10 de mayo, NNMD indicó en la página 2 de una presentación F-3 ante la SEC que tenía 256 489 283 ADS (acciones de depósito estadounidenses) en circulación. También dijo que los ADS representan acciones ordinarias en una base de 1 por 1. Esto implica que al precio de cierre del miércoles de $5,65 por acción, el valor de mercado de NNMD es de $1449 millones (es decir, $1450 millones).

Pero eso no concuerda con las ganancias que acaba de hacerse pública. Calculé esto dividiendo la pérdida neta en millones de dólares por la pérdida neta por acción.

Así es como funciona. Para el segundo trimestre, Nanao Dimension informó que su pérdida neta fue de $ 13,602 millones (en el estado de resultados). Justo debajo dice que la pérdida básica por acción fue de $0.05, o 5 centavos por acción. Entonces, si dividimos $13,602 millones por $0,05, obtenemos el número implícito de acciones para la pérdida básica: 272,04 millones de acciones en circulación.

Pero se trata de 13,55 millones de acciones más que la cifra del 10 de mayo de 258,489 millones, o un 5,24% más. ¿De dónde procedían esas acciones adicionales? Dado que la compañía no realizó otro aumento de capital, una forma en que el recuento de acciones podría haber aumentado fue mediante garantías ejercidas que estaban en el dinero. Otra vía fue a partir de la emisión de acciones para adquisiciones.

Divulgaciones estadounidenses vs. israelíes

Entonces, puede ver por qué es tan importante que Nano Dimension comience a proporcionar recuentos de acciones exactos. De hecho, Nano Dimension ni siquiera proporcionó un número de ganancias diluidas por acción. Esto normalmente se requiere de cualquier empresa estadounidense.

Pero recuerde que este es un ADR israelí y no están obligados a presentar un 10-Q trimestralmente. Las empresas estadounidenses tienen que divulgar completamente sus acciones en circulación no solo en la fecha del balance sino también en la fecha en que se preparó el documento para su presentación. Además, deben emitir las utilidades diluidas, que incorporan los warrants que pudieran ejercerse.

Por último, Nano Dimension no proporcionó un estado de flujo de efectivo. Todas las empresas de EE. UU. tienen que proporcionar esto, aunque no esté auditado, trimestralmente. De esa manera podemos ver lo que la empresa hizo con su efectivo. Hasta que Nano haga esto, estaremos a oscuras sobre lo que está pasando con su consumo de efectivo real.

Lo que vale el negocio

Entonces, con base en 272,04 millones de acciones en circulación, su saldo de efectivo de $1,397 mil millones equivale a $5,135 en efectivo por acción. Eso es el 90,88% del precio de $5,65 al que cotizan las acciones de NNDM. La diferencia debe ser lo que el mercado cree que valen los negocios y la tecnología de impresión 3D subyacentes.

Recuerde que señalamos anteriormente que el valor de mercado actual con el mayor número de acciones es de $1,537 (es decir, 272,04 mx $5,65 por acción) mil millones. Si restamos el saldo de caja de $1.397 millones, queda un valor de $140 millones. Entonces, ¿su negocio 3D vale esta cantidad?

Esto es difícil de decir. Los ingresos de este trimestre fueron de solo $ 811,000. Se suponía que esto incluiría dos nuevas adquisiciones por las que la empresa pagó 67,5 millones de dólares, según mis cálculos (ver mi artículo anterior). En otras palabras, el mercado sigue sobrevalorando las adquisiciones al atribuirles un valor de 140 millones de dólares, frente a los 67,5 millones de dólares que pagó Nano por ellas.

Dado que aparentemente todavía no produjeron ningún ingreso, esto parece ser al menos $ 72.53 millones demasiado. Eso equivale a 26,66 centavos por acción que deberían deducirse del precio actual de $5,65. En otras palabras, incluso con el enorme efectivo por acción, la acción no vale más de $5,38 por acción, o un 5% menos.

Qué hacer con las acciones de NNDM

La mayoría de los inversores deberían esperar a que las acciones de NNDM caigan muy por debajo (al menos un 20 % por debajo) de su efectivo por acción de $5,135. Eso le dará al inversionista defensivo un margen de seguridad, dados los problemas con las divulgaciones de la compañía, su valor comercial a largo plazo y su consumo de efectivo.

Esto da como resultado un precio objetivo de $ 4.11 por acción. El inversionista defensivo astuto esperará este descuento antes de meterse en acciones de NNDM.

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