Acciones de TGT: un precio más alto para las acciones objetivo puede ser difícil de alcanzar

No todas las empresas en los EE. UU. se vieron afectadas por los bloqueos pandémicos de Covid-19. De hecho, muchas empresas produjeron algunos de sus mejores resultados financieros en 2020. A los minoristas que tenían una fuerte presencia omnicanal les fue bastante bien, incluido Target (NYSE: TGT ). Y las acciones de TGT también se beneficiaron.


Fuente: Robert Gregory Griffeth / Shutterstock.com

Este minorista de 100 años de antigüedad aumentó las ventas comparables en un 19,3 % en 2020, lo cual es una cifra sorprendente si se tiene en cuenta que esta empresa madura tiene 1897 tiendas y un crecimiento de unidades limitado debido al rápido aumento continuo de las compras en línea. Los dos años anteriores de crecimiento anual de compensación fueron de 3.4% y 5%. En 2020, Target agregó $ 15 mil millones en ventas, más que los 11 años anteriores combinados.

¿Continuará el crecimiento de dos dígitos?

Aparentemente, algunos inversores creen que lo hará, ya que las acciones de TGT cotizan a una ridícula relación precio-beneficio (P/E) de 24 veces. El P/E histórico de Target ha estado en el rango bajo de dos dígitos en las últimas décadas, ya que a muchos minoristas maduros les resulta difícil lograr un crecimiento orgánico. Además, la industria minorista es notoriamente cíclica y no se desempeña bien en las recesiones. Por lo tanto, rara vez ordena múltiplos de valoración altos. Las ventas de compensación de Target disminuyeron tanto en 2009 como en 2008.

Para ser justos, ninguna persona razonable piensa que este año será un año de crecimiento para Target. Esas ventas de compensación de 2020 hacen que sea casi imposible repetir. Las estimaciones de ingresos del consenso prevén una disminución de los ingresos este año en torno al -2%. La estimación más baja que pude encontrar espera que los ingresos disminuyan entre un 6% y un 7%.

Parte del éxito en 2020 se debió a una fuerte presencia omnicanal, lo que significa que los clientes podían elegir entre compra y entrega en línea, compra en línea y retiro en la tienda, o el método tradicional de agarrar un carrito de compras y caminar alrededor de uno de sus enormes tiendas de 170,000 pies cuadrados.

El año pasado, 12 millones de clientes se convirtieron en clientes multicanal utilizando más de uno de esos tres métodos. Según la compañía, los clientes multicanal gastan cuatro veces más que un comprador de una tienda física y 10 veces más que un comprador de una tienda digital. Esto es un buen augurio para el futuro de Targets, ya que el ritmo de construcción de esas grandes tiendas de súper centro probablemente se ralentizará significativamente.

Marcas Propias

Una de las grandes historias de éxito de Target ha sido el desarrollo de sus propias marcas. Estos incluyen marcas como Archer Farms, Cat & Jack, Simply Balanced y Market Pantry. La compañía posee 48 marcas privadas diferentes, que ahora representan alrededor de un tercio de las ventas totales.

Esta fortaleza en las marcas propias ayuda a mantener o mejorar los márgenes generales y puede compensar parte de la continua presión de precios a largo plazo de competidores como Amazon (NASDAQ: AMZN ) y Walmart (NYSE: WMT ).

Las acciones de TGT cotizan a valoraciones demasiado altas

Como se mencionó anteriormente, las acciones de TGT actualmente cotizan a 24 veces el EPS estimado para 2021. Permítanme decir eso nuevamente para asegurarles a todos que no fue un error tipográfico un P/E de 24. En los últimos años, hemos sido testigos de valoraciones escandalosas para muchas acciones tecnológicas y de crecimiento, con la justificación de que pueden crecer un 50% al año a perpetuidad porque sus productos son tan innovadores y disruptivos. (No lo harán, por supuesto).

Pero, ¿cómo se justifican estas valoraciones para un gran jugador de la industria minorista que probablemente crecerá a tasas del PIB más algunos puntos si se ejecuta muy bien? El negocio en línea de los objetivos puede crecer a tasas sólidas de dos dígitos durante bastante tiempo, pero en algún momento sus tiendas físicas corren el riesgo de ser activos varados.

Para ser justos, 2021 es un año negativo debido a las difíciles comparaciones con 2020, por lo que la relación P/E para 2022 se reduce a unas 21 veces. Esto se compara con los promedios P/E históricos de 20 años que oscilan entre la baja y la mitad de la adolescencia. Y la compañía no está dando orientación este año,

a la luz de la perspectiva altamente fluida e incierta para los patrones de compra de los consumidores y el impacto de Covid-19.

Leyendo entre líneas, esto significa que no hay ninguna posibilidad de que se acerquen a duplicar los fantásticos resultados de 2020.

¿Tienen sentido las recompras de acciones?

Aún más inquietante es la declaración de la compañía de que a fines del año fiscal 2020, había $ 4.5 mil millones disponibles en su programa de recompra de acciones. Recomprar acciones a valoraciones extraordinariamente altas con el precio de las acciones cerca de máximos históricos es una forma segura de destruir el valor de los accionistas y desperdiciar el capital propio de las empresas.

De un geek de las finanzas a otro (el CFO de TGT) ahorre su dinero y espere ese lanzamiento gordo para comprar sus propias acciones. Y entonces tal vez ese P/E se justifique en algún momento.

Los inversores también deberían esperar ese tono gordo y evitar las acciones en estos niveles.

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